30種企業(yè)融資模式大梳理之一
日期：2022-09-09
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在政策環(huán)境日益趨緊的大環(huán)境下,，加上具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不多,，一般還本付息壓力較大,，公司在擴(kuò)大資金籌措能力方面,，應(yīng)回歸“融資”的本質(zhì),，秉承“分類策劃,、契約撬動(dòng),；結(jié)構(gòu)金融,、基金操盤；債股雙融,、鏈?zhǔn)窖h(huán)”的大原則,，積極拓展融資對(duì)象，以開源節(jié)流,，多用股性融資少?gòu)膫匀谫Y，降低負(fù)債率為主,，從傳統(tǒng)城投式的信貸債務(wù)依賴癥轉(zhuǎn)向多層次資本市場(chǎng)和多元化融資組合,，向金融機(jī)構(gòu)講好政企契約關(guān)系和園區(qū)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的新故事,，搭建合理和持續(xù)的交易框架，未來時(shí)機(jī)成熟后可進(jìn)入資本市場(chǎng)上市融資,。
以下為梳理的政府公司30種常見融資模式,，以供行業(yè)同仁在實(shí)踐操作中借鑒運(yùn)用，篇幅較長(zhǎng),，本文先整理1-10種方式如下：
01,、IPO（首次公開募股上市）
上市，對(duì)于一個(gè)成規(guī)模,、成體系,、能夠講出完整故事的政府公司而言應(yīng)該算是首選的融資方法，或者說,，是一種最重要的退出方式,，目前政策東風(fēng)也打開了一個(gè)十分利好的窗口。
2019年5月28日,，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》，明確支持對(duì)有條件的經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體IPO上市,。目前已經(jīng)有不少開發(fā)區(qū)蠢蠢欲動(dòng),，在聯(lián)合很多券商與金融機(jī)構(gòu)籌劃平臺(tái)公司IPO事宜，這也將是未來一段時(shí)間各方力量都虎視眈眈的“大金礦”,。
我們認(rèn)為這個(gè)大方向無疑是正確的,，打造自己的上市平臺(tái)是政府公司掌握資本市場(chǎng)“魔力”、倒逼自身規(guī)范管理和市場(chǎng)化創(chuàng)新的關(guān)鍵一步,。通過上市平臺(tái)在資本市場(chǎng)融資“造血”,，再以開發(fā)區(qū)主戰(zhàn)場(chǎng)縱深進(jìn)行產(chǎn)業(yè)培育、產(chǎn)業(yè)孵化“輸血”,，形成開發(fā)區(qū)母體向上市公司輸出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，上市公司通過資本市場(chǎng)融資支持開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)培育的良性互動(dòng)——只有這樣,，才能使團(tuán)隊(duì)更安心穩(wěn)定,，也能更好承擔(dān)地方政府賦予的發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)的任務(wù)。
預(yù)計(jì),，一波開發(fā)區(qū)類平臺(tái)公司的IPO和借殼上市風(fēng)潮即將揭開序幕,，而且，趁熱打鐵，越早越有利,。
從過往來看,，我國(guó)一共有32只開發(fā)區(qū)類平臺(tái)公司以IPO或重組上市的形式登陸過A股資本市場(chǎng)，但大都是上個(gè)世紀(jì)的事情,，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)也剛剛誕生,，這些公司基本都是以國(guó)家部委和省級(jí)政府推薦的名義上市，相比于專業(yè)化的資本運(yùn)作,，更像是一場(chǎng)政治任務(wù)秀,。隨后，這些公司很多或被借殼收購(gòu),，或湮滅退市,，或轉(zhuǎn)型調(diào)整，只剩下張江高科,、東湖高新,、上海臨港、市北高新,、浦東金橋,、外高橋、電子城,、陸家嘴,、空港股份、南京高科,、蘇州高新,、長(zhǎng)春經(jīng)開、招商蛇口,、海泰發(fā)展,、武侯高新、天?；ㄟ@16家僅存的碩果,，存活率僅有50%。
就目前資本市場(chǎng)環(huán)境而言,，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)于產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的認(rèn)知仍然不夠,，此前IPO上市的民營(yíng)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商的估值普遍較低，發(fā)行情況也并不算理想,，融資額仍無法達(dá)到預(yù)期般良好,。不過，這些平臺(tái)公司的“金邊效應(yīng)”則有所不同,，從此前開發(fā)區(qū)平臺(tái)公司的債券發(fā)行受到投資者熱捧來看,，如果本身資質(zhì)足夠優(yōu)秀，加上潛在政府信用的加持，其估值應(yīng)有機(jī)會(huì)躋身不俗位置,。
尤其是考慮到,，A股上市不僅可以獲得首發(fā)和增發(fā)的融資機(jī)會(huì)，在債券融資方面也會(huì)獲得更高的評(píng)級(jí),。目前來看,，開發(fā)區(qū)板塊的國(guó)資上市企業(yè)一般都可以獲得AA+的債券主體評(píng)級(jí)，融資成本也往往在3%-4%之間,，張江高科發(fā)債利率甚至一度低至2.98%,，這無疑可以低成本、大規(guī)模地獲得更有利的資金支持,。
同時(shí),，IPO本身就是幫助公司進(jìn)行混改和規(guī)范的過程，而且受到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求,，上市后的平臺(tái)公司也有機(jī)會(huì)走出去進(jìn)行全國(guó)化的重資產(chǎn)開發(fā)與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)擴(kuò)張,，比如東湖高新、市北高新和上海臨港目前都不僅局限于起家之隅而走向外部拓展,。另一方面,，也更有利于政府平臺(tái)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)的多元化嘗試，探索更豐富多元的盈利模式,。
02,、借（買）殼上市
某種程度上，借（買）殼上市可以算是IPO的一種替補(bǔ)備選方案,，但往往在現(xiàn)實(shí)中會(huì)比IPO更有優(yōu)勢(shì),。由于直接上市門檻很高，審批時(shí)間長(zhǎng),，政府公司企業(yè)上市申請(qǐng)受到政策影響,、宏觀調(diào)控和自身特殊狀況影響大，全軍萬馬獨(dú)木橋,，不可能有大批企業(yè)一擁而上實(shí)現(xiàn)IPO,。這樣一來，就可以選擇通過借殼上市來實(shí)現(xiàn)間接上市,。所謂借殼上市,，就是指非上市公司通過資本市場(chǎng)購(gòu)買一家上市公司一定比例的股權(quán)來取得上市地位，然后通過反向收購(gòu)的方式注入自己有關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù),，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的,。
要實(shí)現(xiàn)借殼上市，或買殼上市,，必須首先要選擇殼公司,，要結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)情況、資產(chǎn)情況,、融資能力及發(fā)展計(jì)劃,。選擇規(guī)模適宜的殼公司，殼公司要具備一定的質(zhì)量,，不能具有太多的債務(wù)和不良債權(quán),，具備一定的盈利能力和重組的可塑性。接下來,，非上市公司通過并購(gòu),，取得相對(duì)控股地位，要考慮殼公司的股本結(jié)構(gòu),，只要達(dá)到控股地位就算并購(gòu)成功,。
03、定向增發(fā)（配股）
僅限于已經(jīng)上市的政府公司的再融資策略,，在目前中央政府嚴(yán)控房地產(chǎn)再融資,、以及港股產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)概念持續(xù)低迷的形勢(shì)下，這種定向增發(fā)或配股途徑并不容易操作,，能夠完成增發(fā)的大多是與商住項(xiàng)目關(guān)聯(lián)較小的國(guó)資背景的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)上市公司,，其定向增發(fā)的目的也不是為了拿地（現(xiàn)有政策也基本封死了這條路），更多是投向已經(jīng)開發(fā)的園區(qū)項(xiàng)目,，或者是符合混合所有制改革大背景的戰(zhàn)略性引資考慮,。
04、境外債
2019年7月12日,，針對(duì)房企美元債發(fā)行井噴的狀況,，發(fā)改委發(fā)布關(guān)于對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債申請(qǐng)備案登記有關(guān)要求的通知，強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未來一年內(nèi)到期的中長(zhǎng)期境外債務(wù),。這也是2019年國(guó)家層面針對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)一步加碼,，即意味著房企海外發(fā)債不能用于拿地和項(xiàng)目開發(fā)用途了。
但由于政府平臺(tái)公司在城市服務(wù),、基建開發(fā),、園區(qū)建設(shè)等領(lǐng)域所起的作用，這類企業(yè)境外發(fā)債融資顯然是政策鼓勵(lì)的方向,。對(duì)于公司這類特殊的企業(yè),，無論是國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還是投資者，都存在很大認(rèn)知差異,，企業(yè)位于政府平臺(tái)與市場(chǎng)化主體之間模棱兩可的定位,，難以讓市場(chǎng)形成一致性判斷。但發(fā)行結(jié)果表明,，國(guó)際投資者或許更認(rèn)可“以政府定城投”的思路,。由此,，便不難理解上述公司的境外債在海外投資者群體當(dāng)中受到的熱烈追捧。
另外,，選擇境外發(fā)債,，對(duì)于這些政府平臺(tái)公司而言有一定的便利性。因?yàn)樵诰硟?nèi)發(fā)行企業(yè)債以及公司債時(shí),，對(duì)于其公司組織形式,、發(fā)行人資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)情況、資金使用用途以及信息披露等方面都有相對(duì)嚴(yán)格的規(guī)定,，而境外發(fā)行規(guī)則相較國(guó)內(nèi)更為寬松,。
目前，政府平臺(tái)公司發(fā)行的美元債通常遵循美國(guó)的證券法Rule 144A和Reg S兩項(xiàng)條例,。
美元債發(fā)行對(duì)象一般為（i）依據(jù)美國(guó)《1933年證券法》144A條例,，只在美國(guó)境內(nèi)向合格機(jī)構(gòu)投資者提呈和發(fā)售，以及（ii）依據(jù)美國(guó)《1933年證券法》S條例即RegS條例,，在美國(guó)境外向投資者提呈和發(fā)售,。所以，美元債的發(fā)行必須符合上述條例的要求,。
根據(jù)Reg S的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn),，發(fā)行通函最少要有兩年的業(yè)績(jī)披露，而市場(chǎng)一般要求發(fā)行企業(yè)兩年的業(yè)績(jī)均有盈利記錄,，并且沒有出現(xiàn)盈利倒退的情況,，而面向美國(guó)本土機(jī)構(gòu)投資者的144A發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，則需要三年業(yè)績(jī)及詳盡披露,。這也是這些公司大多選擇Reg S的主要原因,。
從發(fā)行模式來看，中資美元債的發(fā)行可以分為直接發(fā)行,、間接發(fā)行和紅籌架構(gòu)發(fā)行,。
直接發(fā)行是指境內(nèi)企業(yè)直接在境外離岸市場(chǎng)發(fā)行中資美元債。
間接發(fā)行是境內(nèi)企業(yè)通過其境外子公司發(fā)行美元債,，主要包括擔(dān)保發(fā)行和維好協(xié)議發(fā)行兩種架構(gòu),。擔(dān)保發(fā)行由境外子公司發(fā)行美元債，而境內(nèi)母公司擔(dān)任發(fā)行主體擔(dān)保人,；維好協(xié)議發(fā)行是境內(nèi)母公司與境外子公司簽訂維好協(xié)議,，母公司為境外子公司提供支持，以保證發(fā)行主體保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)資金等,，保障能夠償還債務(wù),。
紅籌架構(gòu)方式是指控股公司（實(shí)際上是殼公司）在境外，業(yè)務(wù)和資產(chǎn)在境內(nèi)的中國(guó)企業(yè)的一種發(fā)行方式,，該境外控股公司可以直接發(fā)債,，也可以作為擔(dān)保人通過SPV發(fā)行美元債,。
此外，政府平臺(tái)公司還可以通過香港市場(chǎng)發(fā)行人民幣點(diǎn)心債進(jìn)行融資,，根據(jù)香港聯(lián)交所發(fā)布的《香港聯(lián)合交易所上市規(guī)則》,，雖然《規(guī)則》對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)總額、詳細(xì)披露以及信用評(píng)級(jí)情況有一定要求,，但是債券發(fā)行限制總體相對(duì)于內(nèi)地而言較少。
由此來看,，境外發(fā)債要求相對(duì)寬松,，行政限制較少，公司只需滿足基本財(cái)務(wù)要求,、完成信息披露便可以發(fā)行境外城投債,。
隨著這幾年年國(guó)內(nèi)平臺(tái)公司與房地產(chǎn)企業(yè)的融資收緊，預(yù)計(jì)政府公司海外債券的發(fā)行規(guī)模會(huì)進(jìn)一步提升,。但另一方面,，平臺(tái)公司也要對(duì)自身的業(yè)務(wù)開展、現(xiàn)金流及還款能力有足夠的把握,，以防飲鴆止渴,，比如2019年2月，青海省省級(jí)平臺(tái)公司青海投資集團(tuán)有限公司就成為20多年來首家海外債券違約的國(guó)有企業(yè),，引起海內(nèi)外輿論一片嘩然,，值得警醒。
05,、股權(quán)融資（財(cái)務(wù)性引資）
一般來講是政府公司讓渡自身一部分股權(quán)來吸引真金白銀進(jìn)入,，財(cái)務(wù)性投資者不會(huì)參與到具體的經(jīng)營(yíng)管理之中，僅享受財(cái)務(wù)投資的收益,，有“明股實(shí)債”或“夾層融資”的屬性,，是一種債務(wù)性融資安排。當(dāng)然,，很多財(cái)務(wù)性投資者都是政策性扶持屬性很強(qiáng)的,，比如建信、國(guó)開,、農(nóng)發(fā),、平安、國(guó)壽系等基金,，它們的政策背書,、產(chǎn)業(yè)資源背景也會(huì)對(duì)融資方有更多的裨益。短期讓渡自己的利益,，當(dāng)然是未來能夠換回更多,。
06,、股權(quán)融資（戰(zhàn)略性引資）
戰(zhàn)略性引資，就不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)性股權(quán)融資了,，入資方是要實(shí)實(shí)在在參與經(jīng)營(yíng)管理,，并按照持股比例享受經(jīng)營(yíng)收益的。有的戰(zhàn)略引資,，往往在現(xiàn)金之外還有更深更廣層面的戰(zhàn)略互補(bǔ)性合作,。
07、資產(chǎn)證券化
園區(qū)資產(chǎn)證券化是政府部門和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)行業(yè)下一步必須重點(diǎn)研判的發(fā)展道路,。這對(duì)于園區(qū)運(yùn)營(yíng)商（尤其是積累了一大批經(jīng)營(yíng)性園區(qū)物業(yè)資產(chǎn)的國(guó)企和政府平臺(tái)公司）是盤活存量資產(chǎn),、持續(xù)發(fā)揮園區(qū)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)化集團(tuán)財(cái)務(wù)情況,、實(shí)現(xiàn)城市及園區(qū)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的最優(yōu)選擇,。
對(duì)于欠發(fā)達(dá)區(qū)域的開發(fā)區(qū)領(lǐng)導(dǎo)來說，巨大的借新還舊,、還本付息壓力和上級(jí)政府壓下來的沉重建設(shè)開工任務(wù),，逼著他們只能“賣兒賣女”，把親生孩子平臺(tái)公司送到資本市場(chǎng),，承受“門口野蠻人”的入侵和監(jiān)管層更加嚴(yán)格透明的監(jiān)管,，當(dāng)然這對(duì)平臺(tái)公司來說絕不是壞事，一方面倒逼更清晰規(guī)范的政企契約關(guān)系建立,，另一方面也有利于鎖定收益,，引入更多的外部資本和撬動(dòng)金融資源。
而發(fā)達(dá)區(qū)域的開發(fā)區(qū)領(lǐng)導(dǎo)不愿意從公司股權(quán)層面引入外部投資者,，把平臺(tái)公司變成公眾公司,，這就失去了予取予求的“錢袋子”功能，并且面對(duì)外部人的指手畫腳,，自己心里這道坎兒也過不去,，因此可能更多會(huì)傾向于選擇將區(qū)域內(nèi)出租率、租金水平和凈回報(bào)率相對(duì)比較拔尖的成熟資產(chǎn)拿出來做資產(chǎn)證券化,，單獨(dú)算賬,，重新評(píng)估，分拆融資,，迎合央行,、證監(jiān)會(huì)和銀保監(jiān)會(huì)公募REITs的試點(diǎn)。
對(duì)這些政府平臺(tái)公司而言,，成熟存量資產(chǎn)的盤活與退出,，將會(huì)帶來現(xiàn)金的回籠和一個(gè)階段盈利的實(shí)現(xiàn)，從而得以讓這些國(guó)有園區(qū)運(yùn)營(yíng)方喘口氣,，卸下包袱輕松上陣,，獲得更好的投資機(jī)會(huì)與收益空間,。
通過資產(chǎn)證券化這一路徑，公司們也可以與更多市場(chǎng)投資者合作,，借助資本力量,，在擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模的同時(shí)，減輕自身財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),；還可以助力自身向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的綜合服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)變,，改變以往單純的銷售與租賃模式，以園區(qū)為載體打造產(chǎn)業(yè)鏈條,，構(gòu)建資源平臺(tái),，進(jìn)行研發(fā)支撐，資金供給,、人才供給、業(yè)務(wù)拓展等大平臺(tái)的構(gòu)建,，從而服務(wù)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的企業(yè)群體,。
08、園區(qū)開發(fā)基金
產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入“產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)+基金操盤”時(shí)代,，這個(gè)時(shí)代將會(huì)改變整個(gè)行業(yè)以往資產(chǎn)很重,、難以順暢對(duì)接金融資本的窘境，讓產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的輕資產(chǎn),、重運(yùn)營(yíng)屬性發(fā)揮得更加淋漓盡致,。
基金操盤主導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)發(fā)展，已經(jīng)被海外經(jīng)驗(yàn)（如美國(guó)黑石模式）證明是一種先進(jìn)的模式,，應(yīng)該值得國(guó)內(nèi)業(yè)界借鑒,。由于基金能夠最有效地聚合人力、資金,、管理,、土地等資源，而且經(jīng)驗(yàn)固化效果也相當(dāng)可觀,，其主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)將具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。
一直以來，很多產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商希望能夠模仿黑石模式這種以社會(huì)資本杠桿撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開發(fā)的模式,，但苦于缺乏廉價(jià)長(zhǎng)期的資金,、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)支撐、成熟的進(jìn)退機(jī)制和期限收益可控的園區(qū)資產(chǎn),，雖然構(gòu)思試水者眾,，卻一直鮮有成行者。
如今,，時(shí)機(jī)和條件已經(jīng)日漸成熟,，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有不少基金模式的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)投資主體,，這些企業(yè)正在嘗試一種全新的園區(qū)運(yùn)作模式，即政府機(jī)構(gòu)牽頭,、基金主導(dǎo),、開發(fā)商介入、實(shí)體產(chǎn)業(yè)對(duì)接,?；鹬鲗?dǎo)下，充分調(diào)動(dòng)了各方積極性——政府把握產(chǎn)業(yè)門檻和方向,、開發(fā)商負(fù)責(zé)園區(qū)的建設(shè)運(yùn)營(yíng),、實(shí)體企業(yè)則構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，形成了良好的正向循環(huán),，最終形成共贏局面,。可以想見,，這種模式將會(huì)成為產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)“產(chǎn)業(yè)引領(lǐng),、基金操盤”時(shí)代中的最大亮點(diǎn)。
09,、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金
基礎(chǔ)設(shè)施投資基金是指金融機(jī)構(gòu)通過與政府共同設(shè)立基金的形式,，采用債權(quán)、股權(quán)以及“債+股”混合等多種方式投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的一種融資服務(wù),?；鹂刹捎糜邢藓匣锘蚱跫s型基金的法律形式，相比傳統(tǒng)融資模式,，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金具有期限長(zhǎng),，資金交付方式靈活的特點(diǎn)。
10,、優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債
為進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)債券直接融資功能,，引導(dǎo)資金流向，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，國(guó)家發(fā)展改革委于2017年年底著手開展支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的相關(guān)試點(diǎn)工作,。優(yōu)質(zhì)主體發(fā)行企業(yè)債券融資試點(diǎn)是從事前審批向事中事后監(jiān)管的一個(gè)重要轉(zhuǎn)變，是順應(yīng)企業(yè)融資需求的一項(xiàng)重要改革,。通過明確債券資金使用領(lǐng)域（即正面清單）以及嚴(yán)禁資金投向（即負(fù)面清單,，如房地產(chǎn)、過剩產(chǎn)能,、股票期貨投資,、金融板塊業(yè)務(wù)投資等），在給予資金使用靈活度的同時(shí)，有效引導(dǎo)資金流向,，確保債券資金的募集投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
這項(xiàng)企業(yè)債券領(lǐng)域的“放管服”改革具體表現(xiàn)為寬嚴(yán)相濟(jì)兩大特點(diǎn)：
“寬”在于前端做“減法”，具體體現(xiàn)在企業(yè)申報(bào)時(shí)不再提供具體的項(xiàng)目合法性文件,，只需提供符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的債券募集資金的用途領(lǐng)域,，發(fā)行前由發(fā)行人公開披露募集資金擬投資的項(xiàng)目清單和償債保障措施；
“嚴(yán)”則著重于中端后端做好“加法”,，即事中事后監(jiān)管變得更加嚴(yán)格,。要求在債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人和主承銷商在每年4月30日前向國(guó)家發(fā)展改革委報(bào)送上一年度募集資金使用和項(xiàng)目的進(jìn)展情況,，以及本年度債券本息兌付和償債風(fēng)險(xiǎn)排查情況,，由律師事務(wù)所對(duì)項(xiàng)目合規(guī)性發(fā)表法律意見。對(duì)發(fā)行人在債券發(fā)行和債券資金使用中違反相關(guān)規(guī)定的,，國(guó)家發(fā)展改革委將采取相應(yīng)懲戒措施,。
與此相關(guān)的一系列創(chuàng)新舉措釋放出更多的改革紅利：精簡(jiǎn)了優(yōu)質(zhì)發(fā)行人發(fā)行企業(yè)債券的申報(bào)流程，提升了企業(yè)債市場(chǎng)整體的監(jiān)督管理效率水平,。
來源：騰訊新聞 作者：河北潤(rùn)揚(yáng)
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